對于那些堅信經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不至于令市場沉淪的華爾街人士來說在線配資炒股開戶，眼下的處境正變得愈發(fā)艱難。
債券和大宗商品市場早已“預(yù)言過”的那些令人擔(dān)憂的數(shù)據(jù)，在上周將風(fēng)險資產(chǎn)的交易者月也從“美夢”中喚醒，美股創(chuàng)下了2023年區(qū)域性銀行危機(jī)以來的最差表現(xiàn)。
在從8月初的短暫低迷中反彈后，股市多頭們在本月上旬似乎正又一次屈服于對經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂，因為以勞動力市場為代表的一系列令人沮喪的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不斷涌現(xiàn)——標(biāo)普500指數(shù)目前已連續(xù)四天下跌，信貸利差以8月初以來最快的速度擴(kuò)大，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)則暴跌了12%——這是自疫情爆發(fā)以來的最大跌幅。
由于標(biāo)普500指數(shù)今年迄今的漲幅仍有約13%，上述波動目前在牛市上漲的圖表中看起來仍只是曇花一現(xiàn)，對風(fēng)險敏感的資產(chǎn)在很大程度上仍在為未來的經(jīng)濟(jì)軟著陸定價。然而，一些令人擔(dān)憂的跡象其實(shí)已經(jīng)逐漸開始顯現(xiàn)。
最明顯的無疑是上周五跨資產(chǎn)投資者之間罕見一致的交易行為。隨著兩年多來美聯(lián)儲鷹派政策行動的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)，美股上周在那些對經(jīng)濟(jì)敏感公司的拖累下，加入了一個多月來困擾石油、銅和美債收益率的暴跌行情之列中。
知名財經(jīng)博客網(wǎng)站Zerohedge就表示，過去一周股市的暴跌可能比8月黑色星期一時還要糟糕。因為8月那時只是一天的劇痛，到那一周結(jié)束時，股市已經(jīng)大幅反彈。然而這一次，痛苦才剛剛開始，從上周一開始就表現(xiàn)糟糕最后更為糟糕，市場出現(xiàn)了大范圍的清算……
“在按了十多次鬧鐘之后，嗜睡的投資者們現(xiàn)在可能已經(jīng)意識到經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險”， JonesTrading首席市場策略師Michael O'Rourke表示，“當(dāng)你綜合考慮經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和隨后的業(yè)績數(shù)據(jù)報告時，環(huán)境可能只會惡化。”
衰退定價
在美國市場上，債券投資者歷來被稱為“聰明錢”，因為無論對錯，他們往往率先預(yù)判經(jīng)濟(jì)方向的轉(zhuǎn)變。而這一回也同樣如此，對經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險和美聯(lián)儲持續(xù)降息的預(yù)期，已將兩年期國債收益率推至2022年以來的最低水平。
與債市一樣，大宗商品市場也同樣正對消費(fèi)和投資周期的前景發(fā)出了警示信號。最能衡量全球經(jīng)濟(jì)增長前景的兩大商品價格近期均遭受了重創(chuàng)——油價已抹去了2024年以來的全部漲幅，而“銅博士”在過去16周之中有13周下跌。
雖然美股市場在2024年與上述跨資產(chǎn)領(lǐng)域的走勢各不相同，但上周的市場確實(shí)呈現(xiàn)了一個明顯的前兆：8月初，美國勞動力市場疲軟的早期征兆導(dǎo)致債券收益率和股市暴跌，當(dāng)時這場波動性風(fēng)暴很快就結(jié)束了。但最近的異動其實(shí)反映了與第一次潰敗相同的擔(dān)憂——經(jīng)濟(jì)可能迅速停滯，美聯(lián)儲在沒有緊急政策補(bǔ)救措施的情況下，幾乎無法挽救經(jīng)濟(jì)之厄。
從某種角度看，風(fēng)險資產(chǎn)的同步拋售可能驗證了美債市場對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂更有預(yù)見性。摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou等人此前建立過一個模型，以了解股票和信貸與其他資產(chǎn)在樂觀經(jīng)濟(jì)增長情景下的定價差異。該模型通過將各種資產(chǎn)的走勢與過去的周期進(jìn)行比較，推導(dǎo)出各種資產(chǎn)走勢所預(yù)計的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的概率。
該模型顯示，截至上周三，股票和投資級信貸的定價預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)萎縮的概率相對較低，僅為9%。相比之下，大宗商品和政府債券的衰退定價幾率則要高得多，分別為62%和70%。
摩根大通資產(chǎn)管理公司投資組合經(jīng)理Priya Misra表示，“我認(rèn)為，沒有一個市場真正定價了經(jīng)濟(jì)衰退的合理可能性，但所有數(shù)據(jù)都表明，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險正在增加。目前，盡管人們對美聯(lián)儲9月份降息25個基點(diǎn)或50個基點(diǎn)議論紛紛，但如果經(jīng)濟(jì)衰退來臨，所有市場都會隨之變動。降息的(正面)作用需要一段時間才能滲透到經(jīng)濟(jì)中。”
對于管理著1600億美元資產(chǎn)的宏利資產(chǎn)管理公司基金經(jīng)理Nathan Thooft來說，他預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)放緩難以避免，但美國經(jīng)濟(jì)將能夠避免“實(shí)質(zhì)衰退”。然而，這并沒有阻止他的公司在最近幾周減少股票持有量。Thooft指出，這與其說是受美國經(jīng)濟(jì)大幅下滑的擔(dān)憂所驅(qū)動，不如說是由于技術(shù)面和看漲情緒減弱、估值偏高、大選將至和季節(jié)性因素共同所致。
目前，一個令人感到不安的現(xiàn)象正存在于美債收益率曲線的變化中。上周，2年期/10年期國債收益率曲線自2022年年中以來首度擺脫了倒掛的局面。縱觀歷史，統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)出的信號無疑是不祥的，過去四次經(jīng)濟(jì)衰退都是在收益率曲線再次轉(zhuǎn)為正值之后開始的。雖然近年來過長的倒掛周期令人們開始質(zhì)疑收益率曲線是否還是經(jīng)濟(jì)衰退最可靠的預(yù)兆指標(biāo)，但眼下也沒人能保證該指標(biāo)就已然失靈。
德意志銀行策略師Jim Reid在上周的一份報告中寫道，“無論你傾向于如何解讀，一條正斜率的曲線（如果我們繼續(xù)朝這個方向發(fā)展的話）很可能會帶來一個關(guān)鍵時刻——即收益率曲線在本輪周期中究竟是完全沒有起到預(yù)警衰退的作用在線配資炒股開戶，還是它的作用是否只是比歷史上的其他周期晚了一些？”
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